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【资讯】问底A股待到明年花开时

发布时间:2020-10-16 23:12:26 阅读: 来源:太阳能路灯厂家

问底A股 待到明年花开时

在一片悲观论调中,A股底部的轮廓已逐渐清晰,明年一季度的“春季行情”正在招手。  汇金的增持和央行的意外调降准备金率让人联想起2008年9月后的政策组合拳,但所谓的“政策底”未能改变市场的弱势。欧债危机的预期恶化、经济数据快速回落引发市场对于基本面的担忧,2300点的“底部论”不攻自破。  熊市末期特征明显  要了解底部,先要梳理清晰A股所处的阶段。一个完整的熊市周期大致可以分为4个阶段。熊市第一阶段的特征是实体经济火热,政策紧缩信号出现,部分周期性行业率先回落;第二阶段则是紧缩政策逐步加码,指数明显回落,但仍有不少后周期品种股价逆市创新高;第三阶段则是紧缩政策进入观察期,经济回落趋势形成,小盘股进入补跌周期;最后一阶段则是经济超预期回落,政策转向信号出现,个股进入盈利和估值的“双杀”期,即利空被放大、利多被忽略。  从三季度以来的政策信号来看,无论是“降准”、央票利率的下调以及净投放等货币政策,还是结构性降税、各大细分行业的“十二五 ”规划等财政扶持,政策转向的信号已经逐渐由量变向质变过渡。  基本面上,11月PMI环比回落幅度创3年多新高、CPI呈加速回落状态,显示经济超预期回落已基本成型。  从三季报小盘股的盈利环比增速来看,明年一季度出现同比负增长并非不可能。中小板和创业板 12月以来的大面积下跌其实质就是“戴思维双杀”(即盈利预期和估值中枢的同步下调).  由基本面所引发的担忧恰恰是熊市后期的典型特征。伴随着上述预期的逐步兑现,明年春节前A股将进入最后一波寻底走势。  虽然其间政策转向以及保增长等积极信号会不断涌现,但不足以对冲企业利润小周期衰退的趋势力量。而每一次底部的形成不是政策利好的堆砌,而是积极政策累加效应以及利空逐渐透支的反复博弈下所产生的。换而言之,目前A股积极信号的累加效应尚不足“火候”,而空头最后一轮反扑偶露峥嵘,未到“强弩之末”的阶段。  6大看点寻底  虽然每次底部形成的触发因素有所不同,但市场底部的特征无外乎三个要素:悲观、恐惧、矫枉过正。如果我们从多个数据维度来分析的话,这种主观的情绪特征仍可以量化。我们选择估值、破增、产业资本行为、经济周期演绎、时间窗口等拟合检验指标作为参考,明年一季度探明底部的概率较大。  看点1:“估值底”或下移至2000点附近  2008年1664点时各分类指数PE分别是上证A股13.27倍、深证A股14.67倍、沪深300指数12.51倍、中小板16.20倍。而目前上述指数的估值情况分别是上证11.59倍、深证25.81倍、沪深300指数10.91倍、中小板30.05倍。乍看之下,沪综指已经跌到估值底之下,而深圳成指、中小板指数的调整空间巨大。但2008年时13.27倍的估值是以盈利预期连续下调后的最低值作为参考,而目前的11.59倍并未充分考虑盈利预期下调的因素。如果按三季报上市公司3.2万亿元的存货计算,这部分存货以原材料和产成品为主,按照CPI下行周期折价10%的中性预测,那么减值准备达到3200亿元,按100%冲减当期利润计算,那么A股的总盈利将减少3200亿元,按12倍的PE计算,这部分损失影响到的市值将是3.84万亿元,占到A股总市值26.5万亿的14.4%。按此计算,上证指数跌幅14.4%对应的区域是2000点附近。  看点2:恐慌指数“四缺一”  2008年底部时跌破增发价、发行价、净资产及股东增持价的公司分别达242家、174家、237家和130家,2005年底部时分别为20家、106家和295家,无跌破增持价公司。而目前跌破增发价的公司约有100家、跌破净资产的只有29家、破发行价的个股有339只、11月产业资本套现密度继续加大,虽然有零星跌破高管增持和股东增持价格的公司,但与2008年底的增持潮难以相提并论。从这点来看,目前A股恐慌指标中只有1项未达标。考虑到目前A股格局的变化,破净和破增持价很难达到当时水平,因而一旦跌破增发价接近2008年底时水平,则底部的恐慌指标基本到位。  看点3:地量后的地价  以地量作为参考指标,上一轮熊市地量出现后A股惯性下跌22.4%见底,而之前6124点下跌到地量2145点的跌幅为64.9%,即地量后惯性下跌的幅度约为之前跌幅的34%。若以今年2332点的397亿元作为地量标准、3067点下跌至2332点的23.9%跌幅来计算,此后惯性下跌的幅度约为23.9%的34%,即8.1%,对应2141点。用政策底先于市场底的历史规律来看,上一次“降准”是在2008年的10月14日,当时沪指在2017点,第二天拉出高开阴线,此后股指下跌到1664点才真正见底,跌幅17.6%。按照2348点汇金第一次增持计算,此次市场底在1934点。考虑到2008年政策底是“V形”,而目前的政策底是一条“微笑曲线”,虽然爆发力有限,但政策利好具有持续性,则市场在探寻市场底的过程中政策缓冲要明显强于2008年,因而实际区域将高于1934点的理论预测值。  看点4:经济周期预示明年一季度见底  一般而言,我国的经济周期在2年左右,属于有投资拉动的中周期,即经济学上的“朱格拉周期”。相比之下,物价波动属于货币政策的滞后反应,时间长度往往等同于货币供应的波动,一般在3~4个季度。而股市往往是在经济回落和物价回落的中后期见底,而非末期。以上一轮调整为例,上一轮CPI见顶是2008年4月,A股在2008年10月探明底部,股市滞后于CPI6个月见底,按照此轮CPI峰值是7月的6.5%计算,6个月后是明年1月。上一轮GDP见顶是2007年三季度,A股于2008年四季度见底,时滞是5个季度。而2008年以后的GDP峰值是2010年1月的11.9%,按照5个季度的时滞计算,对应的见底时间正好是2012年的一季度。这两个时间点发生共振,即2012年的一季度。  看点5:券商研报看底部  从各大券商2012年的策略报告来看,普遍对明年的行情预测偏谨慎,大致波动区间在2300~3000点区间,时间上是看空经济基本面最差的一季度,相对看好二季度的券商更多。其主要逻辑是基于股市对于基本面以及盈利的反映。但股市唯一不变的定律就是:与主流一致预期相左。每一次底部都是在基本面最悲观、市场最没有方向的时候产生,而真正等大家都看明白了,市场往往已经脱离底部区域。  看点6:历史不会重复但会重演  撇开上述定量分析,回归最简单的技术面。A股的月K线有一个神奇的20个月现象,即每20个月对应一个中周期,20月的倍数对应长周期。如998点与1664点两个熊市底部间隔40个月,1664点与2319点的小级别底部间隔20个月,6124点与3478点的高点也相隔21个月。而明年2月份恰恰对应着1664点以来的第40个月以及2319点以来的第20个月。出现周期共振,那么这种时间窗口出现拐点的概率很大。  综合上述指标,我们在点位上得出一个交集,即2000-2100点是底部区域的概率较大,时间上明年一季度尤其是1月末、2月初的时候可能是个底部的周期。也许现在看来具体点位有些悲观,但每一轮熊市的底部都是矫枉过正的。股谚有云:“高手死在山脚下。”这句话充印证了底部的特征,即个股恐慌性杀跌,目前A股的盘面已经出现这种迹象。此外,结合中国传统的周易,明年是壬辰龙年,壬即水,辰即墓,预示股市大起大落的概率较大。在市场连续下跌后,大起也许就在龙年初,对应明年的春节后。

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